日本鎧俠控股（Kioxia Holdings）的市值於6月12日躍居日本企業第一。鎧俠在2020年上市計畫喊卡後，歷經4年波折，終於在2024年成功上市。該公司抓住人工智慧（AI）快速普及的浪潮，股價已漲至上市首日開盤價的56倍。
鎧俠的前身是東芝分拆出來的記憶體部門。2018年，由美國貝恩資本主導，包含競爭對手南韓SK海力士在內的企業聯盟完成收購，鎧俠也因此獨立營運。
過去仍是東芝旗下部門時，由於集團同時涉足核電設備、家電及個人電腦等眾多業務，要讓不了解半導體業務的管理層接受鉅額投資，被認為「比技術創新更難」。當時半導體部門的高階主管期待，「獨立後更容易提高競爭力」。
然而，成長策略並未如預期推進。
貝恩資本和鎧俠最初提出在獨立後3年內上市的目標。在同業龍頭南韓三星電子加緊鉅額投資的情況下，鎧俠也計畫上市，拓展融資管道，並將資金投入最先進記憶體的增產等用途。
但是，鎧俠的上市計畫反覆推遲。2020年8月，東證曾批准該公司上市，但後來因中美貿易摩擦使市場前景不明，鎧俠最終取消上市計畫。
2021年春季，鎧俠一度研議與美國同業巨頭威騰電子（Western Digital）合併。美國政府也有意與盟國日本合作，提高半導體供應能力。但由於雙方未能在總部所在地等方面達成共識，談判中斷。
2023年記憶體不景氣時期，鎧俠因鉅額虧損而苦惱，再次與威騰電子進行合併談判。但由於未能取得間接持有鎧俠股份的SK海力士同意，加上預計難以通過中國的反壟斷審查，談判再度破局。
鎧俠轉向尋求重新上市，最終於2024年12月得以實現。首日開盤價為1440日圓，較發行價低1%。按收盤價計算，市值為8630億，未達市場事前預期。之後，股價也一直在2000日圓左右浮動。
真正扭轉局勢的，是自2025年夏季起明顯升溫的AI需求。用鎧俠的NAND記憶體，補充用於AI資料中心的高效能記憶體「HBM」的功能的動向加強。上市前仍處於虧損的業績迅速改善，鎧俠預計，2026年4月至6月的合併淨利將達8690億日圓，為去年同期的48倍。
鎧俠控股社長太田裕雄強調：「AI將成為社會的基礎，記憶體市場的強勁勢頭今後也將持續。」市場上也有觀點認為，記憶體需求已進入持續成長的「超級週期」。對中長期業績的期待，帶動股價漲至上市首日開盤價的56倍，連該公司高階主管都形容漲幅「完全超出預料」。
貝恩資本領導的企業聯盟在2024年12月上市時，幾乎沒有出售持有的鎧俠股票，而是在股價急遽上漲後才開始賣出。有分析認為，若將帳面收益計入，企業聯盟獲得的收益已超過10兆日圓。
今後的焦點之一，是剩餘資金的運用。根據季度獲利預測簡單計算，鎧俠全年淨利可能超過3兆日圓。該公司表示，將把自由現金流（FCF）扣除設備投資和研發費用後的剩餘資金，用於併購。
按6月12日收盤價計算，鎧俠的市值約為44兆日圓，仍明顯落後於競爭對手SK海力士，換算後約160兆日圓，以及三星電子的約200兆日圓。鎧俠若想把「日本企業第一」當作成長途中的一個中繼點，持續向前，就不能停止成長投資。
（本文轉載自日經中文網，不代表本社立場）
更多日經中文閱讀：
AI特需集中在台灣和南韓
SK這樣成為AI時代的記憶體王者
責任編輯：徐惠琬
'; }; var cells = [ [ic('