美國聯準會聯邦公開市場委員會(FOMC) 結束為期兩天的利率政策會議,於3月17日台灣時間週四凌晨宣布升息 1 碼,這是睽違 三 年多來首次升息,聯邦基金利率來到 0.25% 至 0.5% 區間。此外,根據聯準會釋出的最新利率點陣圖顯示,暗示今年剩下的 6 次利率決策會議都會升息,今年底的利率預測中位值為 1.9%,2023 年將再升息 3 次至中位值 2.8%,直到2024 年才會停止升息。

聯準會首重抗通膨 升息態度偏鷹派

同時,聯準會決策官員下修2022 年的美國 GDP 成長率從原先的4%下調到 2.8%,失業率則預估維持在 3.5% 不變,而通膨預測從先前的 2.7% 上修至 4.1%,主要反映俄羅斯入侵烏克蘭對全球經濟正造成的巨大影響,使得美國經濟動能面臨不確定性,可能會對通膨帶來額外的上行壓力,進而干擾經濟動能趨勢。

渣打銀行財富管理團隊觀察,這份聲明比市場預期的更為鷹派。聯準會主席鮑威爾在會後記者會表示,他十分關注通膨以及通膨預期上行的風險,必要時有可能進一步加速政策緊縮,聯準會將在本月完成最後一輪165億美元購債,宣示量化寬鬆(QE)政策正式退場,並表示最快在5月份公布縮表計劃,透露出聯準會快馬加鞭急欲控制通膨預期的態度。鮑威爾也表示美國經濟非常強勁,能夠應對政策收緊,預期經濟衰退的可能性不是特別高。其樂觀言論帶動美股大漲,反應升息的短天期公債殖利率上提,長天期公債殖利率變動不大,VIX 恐慌指數明顯下滑。

預估地緣風險干擾不會久拖 惟原物料通膨不容小覷

國際金融市場持續受到地緣衝突、通膨壓力、貨幣緊縮等因素干擾,仍處於劇烈震盪階段。近期由於美、歐多國對俄羅斯入侵烏克蘭之舉祭出經濟制裁,使得大宗商品、原物料以及能源出口受阻,推升西德州原油一度漲破每桶130美元、創近14年以來新高。通膨預期也隨著油價飆高而愈發深化,市場甚至開始醞釀對於停滯性通膨的不安情緒,讓原先市場保持著「經濟復甦」的底氣有所動搖、加重短線市場投資觀望情緒。

不過,從近期市場時而強勁反彈、國際油價出現不漲反跌的走勢,透露出市場預期烏俄戰事有機會透過外交談判途徑解決,而對於市場的衝擊也已經反映在大宗商品目前價格上揚的走勢中。根據歷史經驗顯示,主要股市對重大地緣政治事件的反應通常是短暫的,雖然風險性資產可能需要好幾天、甚至幾周時間來築底,但通常能在3到6個月內完全收復跌幅;重點放在觀察經濟復甦力道是否仍強勁,過往經驗也提醒我們,一旦市場情緒好轉,反彈也來得很快,錯失行情也是一種重大的成本(Cost of Missing Out )。

總言之,著眼於中長線的投資者,建議透過多元化投資組合保持投資。另外,根據聯準會紐約分行的模型預測,未來 12 個月出現衰退的可能性約為 12%,因此現在預測經濟陷入衰退的可能性恐為時過早。美國實體經濟和就業市場基本面依然強勁,並且對石油和天然氣進口的依存度較低,在基本面穩健的情況下仍支持中長線看好股票的觀點。

全球基本面走在復甦軌道上 腳步放慢但方向未變

美國經濟仍處於疫後復甦的軌道上,其企業盈餘展望以及勞動市場就業數據展現韌性,所受到的地緣緊張情勢在實質影響上應屬可控。歐洲國家相對受創,此次軍事危機也令歐盟成員國更加凝聚,後續的基建、工業、國防等財政支出,將有助於抵消部分經濟動能的下行壓力。

中國無論在政治或經濟的立場均倍受關注,經濟方面,上週中國設定了 2022 年 經濟成長達5.5%的目標,高於市場預期,清楚揭示出政策制定者的重心正日趨偏向於經濟能夠穩增長。同時,中國信貸成長開始反彈,逾 50 個城市已放寬房地產業相關政策;基於中國去年在預算執行上留下較大空間,預期今年在財政支出部分將有較多加強空間。

在烏俄局勢上,中國資產被視為可有效緩衝不確定性的防禦性工具,可投資資產包括中國國債以及人民幣。另外,黃金和能源類資產在近期市場震盪中表現出色,若烏克蘭緊張局勢持續,上述兩類資產仍將是良好的風險緩衝工具。

錯過成本巨大 投資別再選擇場邊觀望

美元指數的走勢帶給匯市前景一個有趣的視角。儘管市場認為 2022 年聯準會將多次升息,導致美國公債收益率上升和股市下跌,但美元匯率仍保持在一個相對較小的區間內,直至最近因地緣政治風險爆發才見飆升。這顯示,美國利率的調整與非美國家利率動向一致,使得驅動力道落在地緣政治風險因素上。預期地緣緊張局勢若逐漸消退,美元走勢可能因避險需求下降而有見頂的壓力;在當前大宗商品需求仍較強勁的階段,預期澳幣、加幣可望受惠,歐元、英鎊也有機會落底回穩。

在美國聯準會正式啟動升息之際,固定收益資產表現恐持續承壓,到期天期較長、票面利率低的投資級債券,以及新興市場當地貨幣債券可能分別面臨利率及匯率風險。短線上若要降低債券波動程度,可適度配置美國和歐洲高收益債券,以及亞洲美元債券。

渣打銀行財富管理團隊提醒,投資人若選擇場邊觀望、甚至提前賣股,在市場反彈的過程中將產生巨大的「錯過成本」。面對市場不確定性加劇,建議投資人透過多元資產配置來因應地緣局勢風險,升息環境保持股多於債,並可部分配置黃金以達到抗通膨及避險的雙重效果。

展望報告聲明:本文所載資訊僅供一般參考用途,並非投資的依據或投資建議,且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約,渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。所有的資訊、觀點及任何所提及的價格,均可能在未通知的情況下改變。渣打國際商業銀行、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不承擔或分擔投資風險或為任何收益保證。有意投資者應就個別投資項目的適合程度或其他因素尋求獨立的意見,且投資人應依其本身之判斷投資,並自行負擔投資風險及投資結果。本文件著作權屬渣打國際商業銀行,任何人未經授權不得複製或引用。