日圓行情再次跌到1美元兌151日圓的區間。部分市場參與者預測日圓匯率將刷新33年來的最低記錄。由於市場預期美國升息路線將結束，曾有看法認為日圓將轉為升值。但隨著日圓與美國利率的連動性變弱，日圓正進一步貶值，主因是使用美元投資的日圓套利交易趨勢正在恢復，「年利率5％」吸引著大量投資者。
日圓貶值接近33年來最低紀錄
「今後幾個月，日圓將進一步貶值，也可能跌到1美元兌155日圓。」美國高盛在11月10日發布2024年的匯率展望報告，仍維持8月時提出的日圓對美元貶值預測。
截至11月10日，日圓匯率仍如高盛預測的一樣發展，10日當天，甚至出現1美元兌151.6日圓區間。如果日圓跌破2022年10月21日創下的1美元兌151.94日圓，將是1990年7月以來，日圓貶值的最低記錄。
僅僅1周前，曾讓人感覺日圓會迎來反彈。11月3日，美國發布10月就業統計數據，勞動市場明顯減速。出於對經濟前景的擔憂，美國長期利率驟降，日圓行情也迅速升值到1美元兌149.0～149.5日圓區間。
也有很多人認為，美國聯準會（Fed）的升息政策即將結束，日本銀行卻開始改變量化寬鬆路線、推進金融政策正常化。原本預期兩國利率差距持續擴大的賣出日圓、買入美元趨勢，轉變成預期利差縮小的買入日圓、賣出美元趨勢。
然而，買入日圓的趨勢非常短暫。到了11月6日，日圓匯率跌至1美元兌150日圓區間，後來仍持續貶值。美國長期利率從高峰的5％降至4.5％左右。超過4％的日美長期利差也一度縮小到3.7％。
曾導致日圓貶值的原油價格上漲也告一段落，西德州中間基原油（WTI）原油期貨跌至4個月以來的低點。原油價格下跌，並減少了日本的進口金額，使得買入美元的需求減少。
儘管日圓升值的因素越來越多，但日圓沒有停下貶值的步伐。原因在於「日圓套利交易」，也就是賺取日本國內外利差的交易。
日圓套利交易是什麼？
具體方式是，借入低利率日圓或將日圓現金換成美元，再用美元進行投資。巴克萊銀行首席外匯策略師門田真一郎表示：「除了對沖基金等投機商外，散戶也通過外匯交易，進行追求利差的交易。」
目前，日本的短期利率處於負值，美國則超過5％。即使日本銀行修正了收益率曲線控制（YCC），放寬長期利率上限，但日美的短期利率差仍超過5%，居高不下。
這5％的利率差是日圓套利交易的收益來源。為了便於理解，我們以1年期交易為例，即便日圓匯率在1年內持平，也能獲得報酬率5％的收益。
換句話說，這筆交易的盈虧關鍵在於「1年內日圓是否會升值5％」。Gaitame.com綜合研究所調查部部長神田卓也表示，若以1美元兌151日圓為基準值，升值5％代表日圓匯率來到1美元兌144日圓左右。很多投資者認為，日圓升值到這個數字的可能性很低，因此只要美元一下跌，就會立刻將日圓換成美元。
聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）對提早降息抱持否定態度。即便升息結束，也會先保持在較高的利率水準，這將使得美元匯率難有較大的變動，因此讓賺取5％收益率的日圓套利交易變得十分有吸引力。
日圓會繼續貶值嗎？
在日圓套利交易風潮和美國長期利率接近頂峰的情況下，日圓仍會繼續貶值嗎？本週焦點是預定於11月14日發布的10月美國消費者物價指數（CPI），市場預期通貨膨脹將會趨緩。
如果情況如同市場預期的那樣，日圓可能會出現「緩跌」現象；如果情況與市場預期大相徑庭，就需要對日圓行情的急劇變動提高警覺。
1年前，曾出現了美國CPI低於市場預期、美元暴跌（日圓暴漲）的「逆CPI衝擊」。日圓匯率在2天內暴漲逾7日圓、5.5％漲幅。如果這個情況重演，買進日圓、拋售美元的情況就會增加。
日圓套利的最大風險，在於日本政府和日本銀行干預外匯市場。日本財務官神田真人在11月1日時強調，外匯干預目前處於「待命狀態」。因此，日本野村證券首席外匯策略師後藤祐二朗就認為，「1美元兌152日圓是日本政府的干預線。」
美國信用評等機構穆迪投資者服務（Moody's Investors Service），將美國的信用評等展望從「穩定」下調成「負面」。使得拋售美元的趨勢增加，在這種情況下，日圓仍有可能有升值機會。
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