「像鱷魚一樣,習慣睜開眼睛睡覺!」德國股神科斯托蘭尼(André Kostolany)曾說,市場危機四伏,你必須有耐心。

這是投資的「鱷魚法則」:鱷魚出擊捕食獵物前,可以泡在水裡非常久,耐心等待。牠們只露出雙眼,盯緊水面上的獵物,只有最佳的時機出現,才浮出水面,緊緊咬住獵物。

今年至7月初,台股一度跌掉約4600點,跌幅高達逾20%,正式進入熊市,市場一片愁雲慘霧;但進入下半年,烏雲雖仍罩頂,但終將會逐漸散去,迎來曙光。

換句話說,市場震盪劇烈下,下半年你必須當一隻「鱷魚」,不盲動,耐住性子再出擊,才能抓住反彈的契機!

因為,我們訪問11位國內經濟學者及投資專家發現:今年下半年市場環境是「三好兩壞」,好消息比壞消息多。這顯示,你有進市場獵捕的機會。

第一個好消息,上半年高通膨衝擊市場,但下半年通膨壓力可望緩解。

「通膨不會太快下降,但到下半年後,估計會慢慢趨於緩和,」台灣金融研訓院董事長、中經院前院長吳中書表示,最鮮明的指標,就是原油和黃小玉(指黃豆、小麥和玉米)價格大幅回檔。

上半年跌入熊市,下半年好消息比壞消息多(1)
(圖表製作者:沈婉玉)

西德州原油從今年6月中突破120美元開始下跌,至7月6日甚至跌破100美元;黃豆、玉米、小麥指數也都在6月前後開始崩跌,小麥從5月中領跌,跌幅甚至近4成。

除了石油、原物料外,其他基本金屬如銅,6月後也大幅下跌逾2成。

美國核心消費者物價指數(CPI)年增率雖然上半年都在高檔盤旋,但已從3月的6.5%高峰,緩降至5月的6%。如果原油、金屬以及大宗原物料商品持續下跌,下半年高通膨壓力可望舒緩。

台灣上半年一樣為通膨所苦,6月CPI年增率高達3.59%,是2008年金融海嘯以來的新高。不過,國發會指出,因為國際能源、大宗物資等價格下跌,而且業者已經提前採購,可供應4到6個月,下半年通膨應會轉為緩和。

第二個好消息,上半年聯準會暴風升息,但下半年升息力道減緩。

美國聯準會上半年「暴風式」升息,6月更一口氣升3碼(編按:一碼為0.25個百分點),目的是把通膨這把大火吹熄。聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)便指出,他們將無條件遏制通膨,並暗示7月可能再升3碼。

上半年跌入熊市,下半年好消息比壞消息多(2)
(圖表製作者:馬自明)

但今年9月以後,通膨若趨緩,聯準會也將放慢升息腳步。芝加哥商品交易所7月預測,聯準會9月、11月可能改為升2碼,到12月升息幅度就將開始走緩,預估明年2月再升息1碼。

「升息速度只要減慢,就能鼓舞市場!」第一金投信投資長唐祖蔭表示。聯準會快速升息,嚇壞一批企業,因他們舉債借款的成本將增加,連獲利都會遭侵蝕,進而股價下跌,但若升息告一個段落,恐懼也將消散。

美國升息,其他國家也跟進,台灣央行在今年3月、6月也分別升息1碼和半碼,至9月可能會再次升息。

但央行總裁楊金龍曾提出「升息3條件」,也就是升息要看物價、其他國家貨幣政策動向,以及國內產業復甦與經濟動能。當通膨趨緩、美國升息放慢,台灣應該不會冒進。

第三個好消息,上半年擔心經濟衰退,下半年憂慮可望降低。

因高通膨加上暴風升息,投資人不禁要問:全球或美國的經濟會不會陷入衰退?答案是:有可能,但不須驚慌。

美國庫存年增率創20年新高 「倉庫塞爆」恐衝擊經濟
(圖表製作者:馬自明)

台灣央行預估,全球、美國和歐元區下半年的經濟成長率,低於上半年,美國從3%掉到只有1.8%。

不過,瑞士寶盛財富管理集團分析,有兩個關鍵,使得縱使經濟衰退,短期的風險也不高,首要原因是通膨沒有破壞消費者需求,也就是民眾還有能力購物、買東西,其次是就業率保持上升,民眾找得到工作。

美國公布6月失業率為3.6%,回到疫情前的低點;另一方面,6月的薪資年增幅達到5.1%,比預期還要好,並沒有受到經濟衰退擔憂影響。

至於亞洲各國,包括日本、韓國、東協十國、中國和台灣等,因疫情管制開始鬆綁,下半年經濟成長率還優於上半年。

可以確定的是,上半年造成市場低迷的3大因素:通膨、升息和經濟衰退的陰霾,可望在下半年逐漸淡化,讓市場喘口氣。

「未來半年市場,我認為是有反彈的機會,」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超表示,但進場時機拿捏,極為重要。因為,通膨不會突然消失,而聯準會也不可能立刻停止升息,即使進入下半年,經濟仍有亂流。

下半年最需要擔心的壞消息之一,就是企業庫存。

「過去疫情這兩年,民眾能買的消費產品都到頂了,筆電這類訂單,都是倍數成長,但未來半年、一年不可能再採購,」林啟超指出,當存貨超過訂單,企業就得為了打消庫存而煩惱。

市場震盪,錢該往哪擺?一次搞懂6種「類現金」投資
(圖表製作者:沈婉玉)

這是「倉庫裡的危機」,不只是一家公司的個別問題,而是整個相關供應鏈都會受到衝擊。林啟超表示,當下游公司的存貨增加,不但會減少投資,也會減少對上游提貨,因此企業活動減緩,經濟也會受到創傷,「庫存需要時間消化,問題到明年上半年都不會改變。」

另外一個壞消息,是歷經近5個月的俄烏戰爭,至今尚未結束。

楊金龍曾表示,俄烏戰爭是下半年經濟的黑天鵝之一,戰爭如何落幕,這將為下半年投下變因。因為俄烏戰爭等因素,央行還下修台灣今年經濟成長率至4%以下。

「俄羅斯切斷對歐洲天然氣的供應,對德國,甚至整個歐洲,下半年經濟都會陷入衰退!」唐祖蔭表示。

歐元區生產者物價指數,也就是廠商採購的價格,5月年增率飆高至36.3%,背後原因就是俄烏戰爭後,能源價格飆升。企業成本上升,這將打擊經濟,讓歐洲陷入衰退,7月5日時,歐元兌美元崩跌至20年來低點。

所以,俄烏戰爭不盡快落幕,不但歐洲經濟將受到打擊,這個陰影甚至會蔓延至亞洲,擴及美國。

面對下半年市場的「三好兩壞」,投資更不能急躁,要像鱷魚捕食一般,進退有序。但要怎麼做?

第一步,學鱷魚般沉潛入水,也就是先減少投資,握有現金。

「短期內投資人應該現金為王,」富邦金控首席經濟學家羅瑋便指出,各國央行九月將決定升息步調,是關鍵轉折點,市場在之前將波動劇烈,現階段投資須注意「保本不賠錢」。

但「現金為王」是指把錢放銀行嗎?倒也未必。除了銀行外,你其實還有兩個選擇:選擇一,買貨幣型基金。貨幣型基金的利率比活期存款高,但又比定存靈活,隨時可領出,而且甚至是零手續費,幾乎跟現金有同等功能。

選擇二,買避險貨幣,例如美元。因為美國持續升息,林啟超認為,美元在下半年仍有機會走升。

不論貨幣型基金或者美元,都能快速變現,這讓你可以在市場超跌時,找到好的標的,就能立刻進場。

第二步,再如鱷魚開始浮出水面,適時買進債券,可以在9月聯準會升息前開始布局。

美國7月公布通膨數據,仍將在高檔,預期市場會陷入震盪,投資人下半年須更有耐心等待景氣轉佳,尋找防禦型標的,在合適買點伺機出擊
美國7月公布通膨數據,仍將在高檔,預期市場會陷入震盪,投資人下半年須更有耐心等待景氣轉佳,尋找防禦型標的,在合適買點伺機出擊。(來源:達志影像)

過去兩年,股市大好,投資人偏重買股票,不愛低報酬率的債券;但當景氣下滑時,債券又變成投資組合裡不可或缺的一環。羅瑋指出,投資人思維應該要從「股優於債」,轉為「股債平衡」。

元大投顧分析,因景氣已經走到經濟擴張的末段,接下來即將迎接經濟收縮,當景氣衰退時,股票、原物料等價格都會下跌,而少數上漲的標的,就是具有避險性質的債券。

「美國10年期公債殖利率回跌,可見資金已經開始追捧債券!」永豐金證券整合行銷部策略分析師陳泓睿說。

債券價格和殖利率像翹翹板般反向,殖利率越低,債券價格越高。美國10年期公債殖利率在6月曾一度上漲至3.48%,債市慘綠;但隨後下滑,跌破3%,債市又開始翻揚。

「債券要買到對的價格,」唐祖蔭表示,當美國10年期公債殖利率到3.5%以上,再往上的空間已經不大,債券價格也幾乎跌到低點,這時就是逢低進場買債券的好時機。

第三步,如鱷魚開始發動攻擊,也就是陸續買進優質的股票,尤其是科技股,時機點約在第4季。

今年上半年,科技股表現慘不忍睹。以科技股為主的美國那斯達克指數,今年以來,已經下跌超過25%;費城半導體指數更下跌超過3成,但這裡頭都可能藏著被錯殺的好股票。

同理可證,台積電、鴻海和聯發科等科技股,占台股市值比重大半,也值得找到好機會搶進優質股票。

元大投顧報告顯示,其他在景氣衰退時遭到錯殺的傳產股,或者金融股,在經濟從緊縮逐漸挪往擴張時,都有機會展開反彈,但科技股在谷底翻揚時續航力最久,按照歷史統計,可達8個月以上。因此,優質科技股可以先在第4季時逢低布局,等待景氣逐漸轉佳。

美國將軍霍奇斯(Courtney Hodges)曾說,「失敗往往是黎明前的黑暗,繼之而出現的,就是成功的朝霞。」歷經上半年驚心動魄的投資市場,我們啟程進入下半年,也許,最黑暗的時刻將要過去,只須耐心等待朝霞到來。