六月初，全球股市突然陷入震盪。
表面上的導火線，是美國一份意外強勁的就業數據，以及半導體大廠博通不如預期的財報。
但這些都只是引信。
真正引發無預警跌勢的，是更深層的問題：資本市場太過擁擠，槓桿也開得太大。
現金水位降至低檔
借款成本激增引發踩踏
根據美銀五月的基金經理人調查，全球法人的現金水位已降到偏低的三．九％；當被問到「最擁擠的交易是什麼」時，高達七三％的受訪者指向同一個答案：做多全球半導體。
這意味著，全世界的資金，幾乎押在同個方向。而借錢買股票的成本，也在同一時間快速攀升。
六月四日、五日短短兩天，美股融資利率
