輝達（Nvidia）在25日盤後公布2026財年第四季財報，各項數據全面超越華爾街預期，再次印證了這家全球市值最大科技公司的AI獨霸地位。

每一個數字都打臉空頭

輝達本季營收681億美元，年增73%，超出分析師預期的659億美元；調整後每股盈餘1.62美元，高於預期的1.53美元；毛利率75.2%，略超預估的75%。最受矚目的資料中心部門營收達623億美元，年增75%，佔總營收逾九成，超越分析師預期的607億美元。

展望方面，輝達預期下季營收780億美元，年增77%，遠高於市場預期的728億美元。財務長Colette Kress也樂觀表示，全年營收成長將超越去年設定的「Blackwell與Rubin 5000億美元目標」。

市場怎麼看？盤後大漲4%後回吐漲幅

財報公布後，輝達股價一度在盤後急漲近4%，但隨著法說會進行，漲勢逐漸回吐，盤後僅微幅漲0.18%。

Deepwater Asset Management管理合夥人Gene Munster在X平台解讀，Kress表示公司「已備妥足夠庫存以應對未來數季資料中心需求」，反而讓部分投資人少了想像空間——因為供不應求的狀態，比較能讓市場敢做夢。

投資平台Investing.com資深分析師Thomas Monteiro則認為，這份財報是「強力反擊市場對AI支出趨緩的悲觀敘事」。

不過，Susquehanna資深半導體分析師Chris Roland在《CNBC》受訪時坦言：「我擔心從現在起，他們的上漲空間還有多少？夢想中的最佳情境，或許已經愈來愈難實現。」

法說會三個關鍵訊息

1. AI需求「指數級成長」，底氣來自AI推論需求爆發

輝達執行長黃仁勳在法說會上強調，客戶「正在競相投資AI」，Agentic AI持續驅動算力需求，AI推論正呈「指數級成長」。
他將輝達的Grace Blackwell晶片比作「現階段推論之王」，並透露下一代Vera Rubin已在本周送出首批樣品給客戶，預計下半年量產出貨。

針對馬斯克力推的太空資料中心，也有分析師直接把這個問題丟給黃仁勳，他的回答是：「目前經濟效益不佳，但會隨時間改善。」

2. OpenAI合作案「即將敲定」

黃仁勳透露，輝達與OpenAI的合作協議「已接近完成」，該協議最初被規劃為一項規模達千億美元的AI基礎設施合作，近期傳出輝達可能另外投資逾300億美元。他形容OpenAI是「一個世代只有一次的公司」。

3. 中國市場：H200晶片獲批，但至今零收入

Kress坦承，儘管川普政府已批准部分H200晶片出口至中國，輝達迄今仍「尚未從中國產生任何H200相關收入」，且不確定後續進口是否會被允許。她更警告：「中國競爭對手在近期IPO挹注下持續進步，長期而言有顛覆全球AI產業格局的潛力。」

值得關注的是，輝達展望雖然亮眼，隱憂仍在。AI需求帶動記憶體供應持續吃緊，已連帶波及遊戲晶片；Kress坦言荒況「未來幾季仍將持續」。毛利率下季也預計從75.2%微降至74.9%，記憶體成本上漲是主要壓力。

黃仁勳說得直白：「沒有投資算力，就沒有營收成長。」這套邏輯讓超大型雲端客戶持續砸錢，也撐起了輝達一季又一季的亮眼財報。但高盛分析師提醒，短期獨霸往往埋下「過度獲利（over-earning）」的疑慮——隨著競爭加劇與需求可持續性的不確定性升高，市場對輝達的高估值能否長期撐住，仍存在疑問。

資料來源：MarketWatch、Business Insider、Investopedia、Barron's

核稿編輯：林易萱