AI技術越複雜，金融工程就得跟著升級。

Anthropic最近同步做兩件事。六月，它用一筆約三百五十億美元的特殊目的公司（SPV）結構，鎖定Google的TPU（張量處理器）產能；八月初，黑石（Blackstone）又開始跟投資人談第二筆類似的SPV結構，傳聞規模三百六十億美元。同時，它的自研晶片團隊開始補人，從OpenAI挖角參與過推論晶片的工程師，並傳出正與三星洽談二奈米製程合作。

但翻開Anthropic的資產負債表，你不會看到三百五十億美元的晶片資產，也不會看到對應的債務。你只會看到一筆租賃費用，每季支付，躺在損益表的營業費用裡。晶片和債務去哪了？都在那個SPV裡。

阿波羅（Apollo）旗下的結構化融資團隊成立一家SPV，用私募信貸的錢去買Google與博通共同開發的TPU，再把晶片租給Anthropic。Anthropic的租賃付款，就是這筆債務的還款來源。

關鍵在博通。它為優先順位債券提供殘值擔保：如果Anthr