當前，主導全球投資市場和財經政策動向的關鍵字，就是通膨。
從歐美到台灣，消費者物價指數年增率皆創多年新高。通膨隱憂導致債券遭拋售，近來兩年期美債殖利率創18個月新高，美元指數也升至1年高點。由於國際大宗物資多以美元計價，美元上漲意味著採購這些商品須花更多貨幣，對依賴進口原物料的經濟體，將面臨更大物價上漲壓力。
物流基礎設備不足＋寬鬆貨幣
通膨發燒，台灣原物料依賴進口更傷
這些跡象顯示，通膨已是現在進行式。但對未來通膨是否會長期化，各路人馬仍在論戰。「長期派」如經濟學家桑默斯（Larry Summers）稱，「通膨越來越普遍，聯準會應加速縮表。」而「短期派」如美國財政部長葉倫（Janet Yellen）和諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）稱，通膨是「暫時性的」，克魯曼更警告聯準會若提早緊縮貨幣，將「鑄下大錯。」
這些意見各有道理，但若只看事實，有兩個現象卻是助長未來通膨的隱憂。
一、供應鏈基礎建設不足。
《南華早報》分析，這場疫情揭示了全球物流的基礎設施投資不足。基礎設施的特點是無法短時間內大量增加：人們無法一夕間蓋出一個新港口，挖出一條新運河。這是供應鏈衝擊短期內無法消弭的原因。
二、寬鬆貨幣與財政擴張結合。
摩根大通資產管理公司全球市場策略師克雷格（Kerry Craig）認為，即使進入2022年，通膨仍將保持各國央行設定的2％目標以上，「當寬鬆的貨幣政策，與大手筆花錢的政府結合時，將造成通膨風險。」
由於疫後經濟復甦有減弱之勢，各國政府又開始撒錢。美國國會剛通過了數十年來最大金額的1兆2千億美元基建計畫。在歐洲，歐盟經濟專員甘提洛尼（Paolo Gentiloni）9月下旬表示，「我們需要大量的公共投資，結束歐盟長期低迷狀態。」信評機構惠譽也預估，台灣經濟今年下半年將減速，防疫經費意外擴大，2021年財政赤字也會上升。
一些輿論認為，只要央行出手，壓制通膨易如反掌。但《紐約時報》分析，這種想法的風險在於：對抗通膨不是一朝一夕就能成功。
1974年美國總統福特面對石油危機，推動削減政府支出、平衡預算和緊縮貨幣，但收效有限。1977年卡特上台，推出一連串政策，通膨仍居高不下。直到1981年換上雷根，大幅減稅、削減財政開支及銀根，減少政府對企業干預，市場活力慢慢復甦，通膨才被壓制。
目前台灣物價上漲率和各國相比仍偏低，央行9月中的報告認為，通膨是暫時現象。因為壓低台灣長期通膨的結構性因素仍未消失：包括供給面成本下降、公共費率（水、電費）平穩、貨幣政策透明度高，以及政府並未印鈔還債。
但台灣仍有自己的隱憂。首先，我們是依賴原物料進口的經濟體。今年以來國際油價上漲逾6成，台灣進口物價年增率以兩位數上升，這帶來「成本推動的通貨膨脹」。
其次，台灣的貨幣供給成長率超過經濟成長率。自去年第4季以來，代表廣義貨幣供給的M2年增率幾乎都超過8％，大多數時間都高於任一季經濟成長率。這意味著過多貨幣追逐過少商品，埋下物價上漲的導火線。
央行副總裁陳南光就警告，國內長期一直維持極為寬鬆的貨幣政策，過去適逢各國通膨預期穩定，加上全球化等結構性因素，還能維持低通膨。但若不改弦易轍，當這些主要力量鬆動，將「引發國內通膨顯著上升。」
若通膨短期內揮之不去，人們該如何因應？
首先在政策面，「財政擴張加寬鬆貨幣」是催生通膨的溫床，因此對各國政府來說，寬鬆貨幣政策有檢討必要，政府也應克制花錢欲望。同時，進口物價上漲使台灣企業經營成本上升。政府或許可趁此時降低關稅，減少企業成本，以誘使其擴大生產，平抑物價。
在企業面，「成本推動的通膨」將是未來經營環境的面貌。因此能否降低成本，將成為企業適者生存的標準。在實務上或許可重拾「零基預算」概念。
「降成本」成企業大難題
引進零基預算，學航空業用期貨避險
它是1968年由美國德州儀器（Texas Instruments）發起，內涵是各部門每年預算從「零」開始，不受上年度預算數字高低影響。每個部門必須檢視自身業務，根據成本效益分析，從最優先項目開始提出預算。
這將逼得企業把有限資源做更有效配置，如《華爾街日報》說，「要求企業各部門每年重新證明每筆費用的合理性，無論它有多小。」
例如，雞肉加工商朝聖者之傲（Pilgrim's Pride）採用零基預算後，仔細檢查影印文件會用掉多少紙、員工洗手用了多少肥皂。藥廠威朗（Valeant）也採用零基預算做研發，其財務主管表示「這真的迫使你問自己：你真的需要花這筆錢嗎？」
零基預算雖可降低企業成本，卻也可能成為壓抑創新的雙面刃，因此須小心使用，避免當通膨壓力消退後，競爭力也跟著退步。
企業另一項應對通膨的手段，就是期貨市場。
經濟學家阿爾欽（Armen Alchian）說，期貨的本質是「確保投資者財富不受物價波動影響。」例如，若你持有石油，當油價上漲時，你把財富增值的好處讓給別人，但若油價下跌，換別人補償你的財富損失。這樣不論油價如何波動，財富都不受影響。而油價漲跌影響財富的風險，就轉嫁給石油期貨市場那些投機客。
利用期貨避險最著名的是航空業。今年10月《富比世》（Forbes）分析，勞力和燃油是航空公司的2大支出，油價和航空股股價過去也因此呈現負相關。後來西南航空開發出一套燃油對沖計畫，降低燃油成本波動的風險，大多數航空公司開始仿效，降低了油價與航空公司股價的負相關性。
在個人層面，面對通膨有3個因應之道。
買東西要看「相對價格」
用抗通膨債券，避免固定收益被侵蝕
首先是拋棄「貨幣幻覺」。通貨膨脹意味著所有物品的貨幣價格持續上漲，但並不是所有東西的漲幅都齊頭並進，而是有的漲得多，有的漲得少。這時若要選便宜貨，不是看貨幣價格，而是看相對價格。
例如：原本水餃一盤70元、牛肉麵一碗140元，前者相對價格是0.5碗牛肉麵；通膨下，前者漲到75元，後者145元，乍看貨幣價格還是水餃便宜，但其實水餃相對價格已漲至0.52碗牛肉麵，水餃其實是變貴了。
消費的代價不是放棄多少貨幣，而是放棄這些貨幣的購買力——也就是商品服務。若吃一盤水餃要比以前放棄更多其他商品——如前述的牛肉麵，此時若還繼續買更貴的東西，就是消耗更多資源。因此在通膨的貨幣幻覺下，以相對價格更能看清真相。
第二種因應之道，就是調整固定收益資產。
像債券、銀行存款這類每年提供固定收入川流的資產，固定利息會被通膨吃掉。這意味著人們持有這些資產的實質收入是負值，相當於它們已變成負債。若仍想持有這類資產，首先應避免固定收入被通膨侵蝕，「抗通膨債券」（TIPS）就值得考慮，這類債券會隨著通膨調整利息與本金。
星展集團研究發現，在停滯性通膨情況下，抗通膨債券的表現良好。近來由於通膨擔憂升溫，它的市場需求也增加，如10年期美國抗通膨債券殖利率目前就在近10年低點左右徘徊。
第三個概念，是欠人錢比借人錢有利。
通膨有利債務人，因為今天借100元，1年後還時，其購買力只剩98元，等於借多還少。阿爾欽說，通膨的結果是「將財富由債權人移轉到債務人手上。」
通膨時代當債務人雖更有利，但這並非鼓勵人人都去舉債吃喝玩樂，而是要投資自己。因為當貨幣在貶值，舉債投資自己的未來，一來這些債務將因通膨而縮水，二來自己競爭力提升了，這是雙重好處。
反之，若此時還抱著現金或當債主，一來這些債權將因通膨而縮水，二來別人在提升競爭力，自己卻原地踏步，日後在競爭上落於下風，這是雙重損失。
雖然通膨揮之不去，但不論企業或個人，仍有不少方法可以減輕傷害、投資未來。
